彩生活，這家曾經的“物業第一股”重整歸來，在停牌15個月后攜帶著補發的三份財報后宣布復牌，重啟交易。

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盡管在此之前，彩生活早已預告過即將在2023年7月5日發布財報，但放在當時，市場也很少能夠預料到，它的復牌進程會推進得如此之快。僅僅在發布財報之后，彩生活就能夠達成復牌條件，恢復上市地位。

在2021年4月那一輪因未能刊發財報而導致停牌的物企中，彩生活應是率先復牌的其中一家。

在它之前，也有已經發布財報的物企卻暫未能復牌的先例，歸根到底，彩生活的財務賬本相對簡單，并未在審計過程中被查出挪用存款等惡劣行為，此外彩生活也對董事會進行了一番調整，這也是復牌過程中的關鍵一環——關關硬闖，彩生活方達成復牌心愿。

這是彩生活這家曾有著光環的物企在企業發展史上值得銘記的一刻。但不應忘記的是，在2021年9月將核心資產出讓予碧桂園服務后，彩生活手上可打的牌早已不多。

雖此前第三方拓展得力讓之保有一定的管理面積，但而今物業行業已不是跑馬圈地的時刻，彩生活未來或許應是專攻“小而美”——變小已經不可避免，而如何重振品牌、發力服務乃至輕裝上陣，更是彩生活應該去探索、去努力的方向。

變輕

彩生活此番復牌，打的自然不是無準備的仗。

7月5日晚間，彩生活發布公告稱，其已經達成復牌條件，7月6日起正式恢復在港交所的買賣。

隨著董事會成員變更，彩生活復牌路上的障礙已經部分掃清，接下來最為關鍵的就是財報的發布以及審計機構的意見。

7月5日晚間，彩生活一連發布三份財報，同時宣布恢復買賣。

受到市場環境以及母公司出險等多種因素的影響，彩生活的財報自然不會很好看。

根據財報，截至2022年年底，彩生活實現總收入約13.11億元，同比下降58%；毛利約為4.21億元，同比減少約49.8%；歸母凈利潤約為3140萬元。

但彩生活這份財報，也并非沒有亮點。由于物業行業的特性，彩生活也仍然保持不錯的毛利率，其2022年的整體毛利率約32.1%，相較2021年的26.9%還上升5.2個百分點。

作為一家“輕資產”的企業，彩生活也真正讓自己“變輕”了。

根據財報，彩生活2022年的資產負債率約23.8%，銀行結余及現金約7.57億元，較2021年的約6億元增加26.2%；與此同時，彩生活在2022年年末實現有息負債為零，側面印證其主動減債策略有所成效。

規矩

與彩生活同期停牌的物企，也有不少在爭取復牌之中，但即便先于彩生活發布財報，卻也難以達成復牌指引。這是因為，這類物企多數有與母公司違規的資金往來且目前未有處理方案，而由此也導致它們的可持續經營能力受到質疑，復牌之路漫長。

可供對比的例子是奧園健康，這家物企目前已經補齊財報，且于5月底已經提交復牌申請，但至今未能成功復牌。

奧園健康之前曾陷入與母公司違規資金往來的漩渦中，港交所對之的復牌指引也包括對資金往來事項及指控進行適當的獨立法證調查，公布調查結果并采取適當的補救措施，以及進行獨立內部監控檢討等。

目前尚不清楚奧園健康的復牌進程推動進度，但在市場人士看來，這類物企的復牌難度要高于其他。

“說白了，彩生活和這些還是不一樣。沒有發現違規占用資金，這就大大降低了復牌難度；本身平臺的獨立性還可以，加上業績雖然比起以前差也還能盈利，說明有一定價值，這就是復牌的關鍵?！币晃徊辉妇呙牡禺a分析師對21世紀經濟報道記者表示。

事實上，在之前補發業績的物企中，也有少數財報本身被審計機構出具“帶強調事項的無保留意見”，其中就指向了違規占用資金可能對物企本身的經營帶來的重大不確定影響，而港交所復牌的要求之一，也是要證明其可持續經營能力。

彩生活沒有這些煩憂，其復牌的難易，完全取決于財報的質量以及現有狀況下的可持續經營能力。

從彩生活的財報中所透露出來的數據，這家物企目前的管理規模，仍然是在行業中排名前列。截至2022年年底，彩生活合約管理總建筑面積達到約4億平方米，對應的小區數量達到2107個。其中，已經產生收益的合約管理總建筑面積達到2.09億平方米。

前路

在復牌后的首個交易日，彩生活的股價表現，并不理想。早盤沖高以后，彩生活股價狂瀉，截至收盤，彩生活報0.53港元/股，下跌14.52%，總市值僅為7.88億港元。

這就說明，彩生活復牌只是重生的起點，只是保住了上市位置；而后能否沖回到擴張軌道上，這不確定。

一個直觀的事實是，彩生活目前在手的核心資產，已經不多；這是由于2021年其已經將旗下最具有價值的資產出讓予碧桂園服務。

2021年9月，碧桂園服務發布公告稱，其與彩生活服務簽訂股權轉讓協議，以不高于33億元的總代價收購彩生活旗下鄰里樂控股集團有限公司100%股權。在這宗交易完成后，碧桂園服務已經持有彩生活幾乎所有核心資產。

可供對比的是，在彩生活2022年財報中，營收、利潤等都錄得過半降幅，其中，物業管理服務收入由2021年約28.86億元減少58.2%至約12.06億元；增值服務收益由2021年約2.05億元減至8800萬元，減幅為57.1%。彩生活將導致這些收入大幅減少的原因指向了出售主要附屬公司，不難見得主要附屬公司中必然有鄰里樂。

而在出讓鄰里樂之后，彩生活目前看來，也并未有可以彌補的方式來填上這部分失去的業務。

在年報中，彩生活截至2022年底僅與2個社區訂立顧問服務合約，顧問服務安排的總建筑面積合共約為13萬平方米。彩生活還表示，其主要透過取得新服務委聘進行業務擴展。與之前彩生活的擴張節奏，已經相去甚遠。

2014年，彩生活作為“物業第一股”被推上資本市場打開了投資者的想象空間，其后這家物企因其母公司對之能夠提供的支持較少而走上了并購擴張的道路，最終也實現規模前列的目標。

這個過程中，彩生活也因其服務質量差等問題備受詬病而引發了市場對服務品質的重視，彩生活也一度痛定思痛，意圖在服務品質上作出長足的提升，最終這一計劃隨著彩生活母公司花樣年陷入泥淖等其他客觀原因而戛然而止。

陣痛以后，未來的彩生活也未必都是坦途。但它率先跑出來，做了一個榜樣，前路即便曲折離奇，也足夠讓外界看到商業世界殘酷的一面。